TMGM官网：市场是否对美国就业报告、美国银行压力反应过度？

美国经济继续以相当快的速度创造就业机会。从今天的市场来看，这一点是可以确定的。美元疲软，但现在可能正在尝试恢复强势。美国国债正在反弹，整个曲线的收益率下降了两位数（实际上是 2 到 10 之间的 18-20 个基点），这通过利差蔓延到其他全球债券市场。美国的股票指数略低。

Tmgm官网觉得市场之所以做出这样的反应，原因有以下三个。美国就业数据公布后不久，硅谷银行的股票交易就停止了，我们从那以后得知该银行倒闭了。由于有报道称FDIC和美联储正在审查银行的财务状况，今早股价暴跌。债券、股票和未来美联储政策加息的定价比信用风险指标的反应更大。

美国工资增长放缓，美国劳动力继续扩大，这表明仍有更多工人可以进入就业市场，并在一定程度上抑制工资压力。

美国系统性风险仍然很低。

今天早上，无用的情绪就像廉价的糖果一样到处乱扔。tmgm官网认为，在我们继续监测事态发展的同时，通过标题和报告而没有必要深思熟虑，这是超前的。

三个月远期利率协议与可比期限隔夜指数掉期利率之间的利差今天上升了几个基点，但仍然很低。就这一点而言，在有限的情况下发生重大系统性风险的可能性很低，尽管它会影响市场对突然发展的敏感性。

此外，美国银行系统的储备金仍然很高，约为 3 万亿美元。 这可能仍然使它们处于鲍威尔主席希望保留的充足储备范围内。 我认为迄今为止，SOMA投资组合的回滚幅度还不足以引发融资市场的重大系统性风险。

尽管如此，围绕系统中最佳储备水平和正在暴露的融资弱点，仍会出现价格偏差。如果这些弱点变得更大，那么美联储将拥有包括更强大的回购市场基础设施和 QT 灵活性在内的工具。

工资增长放缓，2 月份美国工资增长放缓至 0.2% m/m SA。 这是自去年2月以来的最低增速，略低于普遍预期。年化工资增长的3个月移动平均值呈下降趋势。

一个月不应该引起如此剧烈的反应，但在一连串工资上涨 0.3-0.5%之后，这可能是今天早上市场反应的一部分。

美国劳动力增加，2 月份美国劳动力增加了 41.9 万人。 这是来自家庭调查，该调查显示就业增长仅为 177k。 最终效果是提高了参与率，并对失业率施加了温和的上行压力，失业率攀升至 3.6%。

一个很大的警告是，围绕美国失业率变化的 90% 置信区间为 +/-300k。与非农就业数据相比，这项家庭调查中的噪音甚至更多。市场从不为此大惊小怪，只是简单地按面值计算 41.9 万劳动力的增长，而实际情况可能会少得多或多得多。失业率估计值的 90% 置信区间为 +/-0.2%，因此失业率上升 0.2% 属于噪声区间。 同样，市场不考虑这一点。

然而，这标志着一长串月度就业增长中的又一增长，而市场普遍低估了这一增长。

另请注意，第一季度的工作时间增长了近 3%。这是第一季度 GDP 增长的一个积极信号，因为 GDP 是工作时间乘以劳动生产率。美联储观察员的下一步是进一步的市场发展和周二的美国 CPI。

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