TMGM官网：欧洲央行在金融市场波动中加息

欧洲中央银行 (ECB) 在 3 月份的会议上将存款利率再上调50个基点至3%，使其政策利率进一步进入限制区域。尽管如此，TMGM官网仍觉得是为鸽派，因为欧洲央行没有就其在5月举行的下一次货币政策会议的意图提供强有力的指导，而是选择了一种更清洁的逐次会议方式，并强调数据依赖性。

总的来说，3 月份的会议并没有预期的那么简单，因为美国的地区性银行倒闭以及对瑞士信贷的担忧导致不确定性和金融市场波动加剧。

欧洲央行还表示，它正在密切关注当前的市场紧张局势，并随时准备在必要时做出回应，以保持欧元区的价格稳定和金融稳定。Tmgm官网认为，在金融稳定方面，合理直接的第一道防线是向欧洲信贷机构提供中期流动性。这方面已经在瑞士央行计划实施。

尽管当前的不确定性使得难以规划前进的道路，但欧元区核心通胀率创下 5.6% 的历史新高，欧洲央行确实重申，在其基线情景中，利率还有更多基础。 一旦金融市场紧张局势缓和，我们因此认为欧洲央行很可能会继续加息，以确保通胀及时回归2%的中期目标（欧元区2月份通胀预计约为8.5%） 当最终数字于 3 月 17 日发布时）。

要使通胀完全正常化并回到欧洲央行2%的目标，经济和劳动力市场仍需要降温——因为2月份，工资协议的趋势仍然有利于工人，财政政策在很大程度上被认为不够有针对性，以免火上浇油。 欧元区潜在的经济弹性对欧洲央行来说仍然是喜忧参半。

考虑到中期潜在通胀动态的不确定性和当前金融稳定问题，市场消化的 3.25% 左右的最高政策利率目前看来并不合理。

因此，虽然欧洲久期的近期走势不太确定，但随着时间的推移，欧洲利率互换的表现应该会优于核心政府债券。

终端率

欧洲央行行长克里斯蒂娜拉加德重申，利率没有前瞻性指引，欧洲央行仍坚定地保持逐次会议模式，即将做出的政策利率决定取决于以下因素：根据即将到来的经济形势评估通胀前景和财务数据；潜在通货膨胀的动态；以及货币政策传导的强度。

欧洲央行仍然决心确保通胀及时回到其2%的中期目标，并且认为价格稳定和金融稳定之间没有权衡取舍，这意味着加息周期不太可能在3月份结束，除非金融稳定问题出现，主导宏观经济格局。因此，除非不利的金融状况对更广泛的宏观经济格局造成不必要的影响，否则5月会议上再次加息似乎是一个合理的基准。

鉴于围绕通胀演变和金融市场发展的未知数，我们对欧洲央行进一步加息的步伐和范围的信心仍然不足。因此，我们并不反对市场现在消化的较低的终端利率，因为欧洲央行将需要减少繁重的工作来收紧金融状况并减缓信贷创造，这最终应该会减缓通胀。

新的宏观预测

欧洲央行新的工作人员宏观经济预测预计欧元区今年将避免衰退，这与国际货币基金组织和欧盟委员会的最新预测一致。 与去年12月相比，欧洲央行对2024-25年的通胀预测进行了下调，目前预测2025年的通胀率仅略高于目标。在2月份评估通胀前景的风险已经变得更加平衡后，欧洲央行管理委员会不选择 3 月份以这种方式评估通货膨胀，只是简单地提及通货膨胀的各种下行和上行风险。然而，它确实表示其经济增长前景的风险倾向于下行。

推高 12 月份通胀预测的因素之一是工资增长。由于工人们为通胀上升寻求补偿，欧洲央行预计工资会加速上涨。 这提高了基线预测及其周围的风险，因为工资加速上涨加上劳动力市场吃紧最终可能导致工资价格螺旋上升。其新预测中也出现了类似的情况：根据欧洲央行的数据，在 2023 年达到 5.3% 的峰值后，预计2025年每位员工的工资增长率将达到3.6%，远高于其 2.1% 的长期平均水平。我们认为工资仍然是通胀上行风险的来源，欧元区劳动力市场总体异常紧张。

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