银行业危机是搅动资本市场的最新冲击。迄今为止，中央银行、政府和私营部门采取的务实行动不足以让投资者相信问题已得到解决。瑞士信贷是一个预先存在的问题，突然爆发到临界点。 政府提出承担第一个 90 亿瑞士法郎的损失，以及引发争议的允许 AT1 债券持有人在股东之前清算的条款继续波及银行的股票和衍生品，因为其他银行与瑞士信贷有类似的契约。欧洲央行和英国央行向投资者保证，股票投资者将在欧元区和英国的AT1债券持有人之前被淘汰。Invesco 的AT1 ETF上周下跌 8.3%，连续第七周下跌，累计下跌 21%。与此同时，美联储作为最后贷款人的工具的使用率继续上升。KBW美国银行股指数上周下跌约 0.5%。它在过去七周中有六周走低，损失了约 30% 的价值。

在美国，对系统性危机的恐惧促使美联储、财政部和 FDIC 援引一项允许使未投保的存款人成为整体的条款。在过去十年中，美国有超过560家银行倒闭，未投保的储户往往会在银行资产被出售后获救，但并非总是如此。尽管一些地区性银行试图将 FDIC 对所有储户的覆盖范围扩大几年，但联邦官员似乎不愿意朝这个方向迈进。 就像英国央行和欧洲央行强调瑞士对 AT1 债券的决定对他们来说不是先例一样，财政部长耶伦强调，让没有保险的存款人在 SVB 和 Signature Bank 成为整体并不是一揽子保证。 关键阈值是系统性风险。难点在于，SVB 被认为规模太小，无法接受具有系统重要性的金融机构的严格监管，但它却被认为会带来系统性风险。不过，截至去年底，美国仍有4100多家银行，只有一小部分银行认为不利的利率环境势不可挡。

对货币政策预期的影响将比压力升高本身持续更长时间。 金融压力的通缩推力，包括预期收紧贷款标准，等同于某种程度的紧缩，即使经济学家的估计有所不同。 因此，之前看到的延续到第三季度的货币紧缩周期看起来将更快结束，可能在第一季度或第二季度结束。 虽然这可能会激发通胀预期，但它并没有体现在市场指标中。德国 10 年期盈亏平衡点（传统收益率与通胀挂钩证券之间的收益率差）从3月6日的近2.70%的10个月高点下跌至上周初的约 2.06%。 本周收盘略高于 2.25%。美国 10 年盈亏平衡点从 3 月 3 日的近 2.55%（四个月高点）跌至 2.10% 以下。 它在周末前收于略高于 2.20% 的水平。 英国 10 年盈亏平衡的跌幅从 3 月初的近 3.75% 降至上周末的 3.50%。

美国：FOMC会议已经结束，5 月3 日前不会再开会。银行业危机和随之而来的金融条件收紧是新的通缩冲击。它使下一个数据亮点，即 2 月 PCE 平减指数变得不那么相关。无论如何，3 月份的数据将在美联储下次会议之前公布。 也就是说，每月 0.3% 的增长率将转化为 5.1% 的同比增长率，与 2021 年 9 月以来的最低增速相符。核心利率上升 0.4% 可能会导致连续第二个月（从 4.7% 上升到 4.8%）。 此外，0.4% 的核心增长将使三个月年化利率接近5.4%（从22年第四季度的约3.6%）。与美联储主席鲍威尔发出的明确信号相反，联邦基金期货正在消化未来几个月的大幅宽松政策。8 月联邦基金期货暗示未来三次会议将降息 4.25% 75 个基点。1 月合约意味着年底平均有效率约为4.0%。这是极具侵略性的，并且拓展了想象力。

美元指数在 3 月 23 日短暂跌破 102 达到 2 月初以来的最低水平后，周末前出现反弹。它几乎触及自3月初创下的四个月高点 103.45 以来的跌势回撤位 (38.2%)。下一个（50%）回撤目标在103.90-104.00区域，20日均线略高（~104.20）。然而，动能指标尚未出现。 我们主要担心的是美联储的预期似乎过高，适度的修正可能有助于美元复苏。不过，从中长期来看，我们期待美元走软。

欧元区：3 月 CPI 初值是第一季度末的数据亮点。问题在于欧元区通胀将下降到何种程度。回想一下去年3月，整体 CPI 月内上涨 2.4%。 即使 3 月份的价格涨幅与2月份相同（0.8%），同比增速也将从 8.5% 降至 6.9%-7.0%。在截至2月份的三个月里，欧元区通胀年增长率不到 1%。在11月至1月累计下跌 0.7% 后，2月上涨 0.8%。也就是说，核心利率可能会上升至新的周期性高点（彭博调查的预测中值为 5.7% 对 5.6%）。 欧洲央行 5 月 4 日的下一次会议几乎完全贴现掉期市场加息25个基点，但在周末之前，由于银行业更加焦虑，降息的可能性被削减至 65% 左右。

上周，欧元曾两次在突破 1.09 美元后回落。它在周末前回落至 1.0715 美元左右，回撤了自 3 月 15 日低点（约 1.0515 美元）以来涨势的一半左右。 1.0825-50 美元区域可能限制最初的上涨，修正可能延伸至 1.0650-75 美元区域。

中国：世界第二大经济体正在复苏。问题在于复苏的广度和速度。 官方 3 月 PMI（与财新版本相对）将于 3 月 31 日第一时间发布。预计活动会有所放缓。人民币与欧元和日元兑美元的走势趋同。与日元的60天滚动相关性达到 2017 年初以来的最高水平（~0.57）。 与欧元的相关性达到五年新高（~0.65）。 周末前美元的反弹将其提振至人民币 6.8825 元左右。 这是美元连续第二周下跌。中国似乎不受美国、欧洲和一些亚洲中心银行业压力的影响。

日本：将公布2月就业、工业生产、房屋开工和零售额。 然而，最受关注的将是3月份的东京 CPI。 回想一下，2月份CPI 从4.4%大幅下降到3.4%反映了政府能源补贴的开始，也反映在全国数据中。尽管不太可能再次出现类似幅度的下跌，但价格压力可能会进一步缓解。日本央行目前的预测（将在下个月的会议上更新）预计今年核心 CPI 将降至 1.6%。2月份为 3.3%。

美元在周末前跌破130日元，达到129.65日元，为 2 月初以来的最低水平，并略微穿过较低的布林带 (129.90 日元)。 随着美国利率企稳，美元回到日内高点 130.95 日元附近。 动能指标已经拉长，但仍有进一步下跌的空间。 2 月低点接近128.00 日元。不过，美国的利率走势似乎有些夸张，美国利率的回升可能与美元走强同时发生。

英国：英格兰银行上周加息 25 个基点，将基准利率提高至 4.25%。尽管对经济前景更加乐观，但英国央行似乎有些鸽派。 它将第二季度的增长前景从收缩 0.4% 修改为小幅上升。 然而，它似乎看穿了 2 月核心 CPI 的意外增长（6.2% 对 1 月的 5.8%，而彭博调查的预测中值为 5.7%）。 它重申了对今年通胀仍将大幅下降的预期。 周末前，2 月份零售销售报告远高于预期（1.2% 对 0.2%，1 月份增幅从 0.5% 修正为 0.9%）。它还放弃了通胀风险偏高的评估。英国央行认识到银行业动荡加剧了经济和金融的不确定性。 掉期市场倾向于在周期中再加息一次。

英镑在 3 月初触及 1.18 美元附近的四个月低点，上周接近 1.2345 美元。 3 月 22 日至 23 日，英镑在盘中升至 1.2300 美元上方时遇到卖盘，并在周末前短暂跌破 1.22 美元，回撤自 3 月 15 日低点（约 1.20 美元）以来的近 50% 涨幅。 然而，近期风险可能扩大至 1.2135 美元。

加拿大：上周美元集团货币表现不佳，但加元几乎持平。 低于预期的 2 月 CPI 加强了加拿大央行的有条件暂停。 它从 5.9% 放缓至 5.2%。 当去年 3 月 1.4% 的增幅不在比较范围内时，本月的估计值将出现更大幅度的下降。 过去三个月，加拿大CPI年化涨幅在1.2%左右。 1 月份的月度 GDP 将于 3 月 31 日公布。经济在 22 年第四季度停滞不前，彭博调查的中值预测是在第二季度收缩之前会出现另一个停滞的季度。 尽管如此，周末前公布的 1 月份零售销售增长（1.4%，预期为 0.7%）与央行关于年初增长强于预期的评估一致。

美国在 3 月 23 日触及两周半低点 (~CAD1.3630)，并在周末前的第二天强劲反弹，小幅突破 CAD1.3800。 它收于交易区间的中间 (~CAD1.3745)。 本月早些时候在 CAD1.3860 附近创下五个月高点，图表上几乎没有迹象表明它不会重新测试它。 在过去几周回调后，动能指标似乎有望转高。 回到 1.3700 加元下方将削弱近期技术前景。

澳大利亚：最近的央行会议纪要证实了市场已经走向的方向。 澳洲联储在 4 月 4 日开会时被视为有条件暂停加入加拿大。这不是数据问题，因为其他中央银行已将其框定。相反，它会重新考虑暂停，以便有时间评估前景，因为货币环境已经是限制性的。 初步综合 PMI 回落至 50 的繁荣/萧条水平以下，超过扭转了 2 月的反弹，新订单降至 2021 年 9 月以来的最低水平。2 月零售额将于 3 月 28 日到期，在环比飙升 1.9% 后可能大幅放缓。 一月份的月份。预计已制定的月度 CPI 将显示价格在去年年底达到峰值后继续放缓。 去年澳大利亚消费者价格上涨 8.4%，在截至 1 月份的 12 个月里，增速放缓至 7.4%。 也就是说，政策制定者似乎仍然更喜欢季度估计，因为并非月度更新篮子中的所有项目。

澳元兑美元上周三和周四接近其 200 天移动平均线（0.6760美元），并在两天内收于高位。 它在周末前被卖到六天低点 0.6625 美元。 下一个支撑位在 0.6600 美元附近，然后是 3 月 10 日以来的低点 0.6565 美元附近。突破 0.6550 美元将削弱中期技术前景。

墨西哥：3 月上半月通胀略有缓和，鉴于美联储加息 25 个基点，墨西哥央行也可能加息 25 个基点，互换市场认为这可能是最后一次。银行业危机刺激了避险头寸调整，这对比索是今年最坚挺的货币这一事实造成了不成比例的影响，调查显示，固定收益经理大多增持。我们仍然关注墨西哥的政治发展和与美国的紧张关系，但怀疑有吸引力的利率和近距离支撑/朋友支撑模因将带来新的比索买盘。 美元在周末前飙升至近 MXN18.80 的三天高点，然后反转收于前一交易日的低点下方，显示看跌的外部下跌日。上周的低点接近 MXN18.38 并低于该水平，支持MXN18.20。墨西哥的三个月 cetes（国库券）收益率为11.6%。 美国三个月期国债收益率约为4.55%。一个月的对冲（远期点数占现货的百分比）成本约为 0.60%-0.65%。

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