英国的通货膨胀问题让首相Rishi Sunak和英格兰银行的决策变得更加困难。

尽管欧洲和美国大部分地区的通胀压力正在消退，但英国周三公布的总体消费者价格指数上涨了10.1%。这标志着连续第七个月出现两位数增长，并且是第二个显着的意外上行。

这些数据表明，在苏纳克可能召开下一次选举之前的一年里，超过一代人最严重的生活成本紧缩仍在继续。它加大了对英国央行在9月之前将利率（在过去十年的大部分时间里低于1%）提高到5%的押注，这将加剧消费者的痛苦，并可能推高失业率。

摩根大通资产管理公司欧洲首席市场策略师、英国财政大臣杰里米·亨特的外部顾问卡伦·沃德表示，英国央行“处境非常艰难”。“它必造成工作不安全和需求不安全。这就是你如何阻止人们索要更多工资并阻止公司抬高价格的方式。那可不好。”

最新数据可能会迫使英国央行行长安德鲁贝利改变语气，贝利几周来一直表示交易员不应假设利率会螺旋式上升。这被解读为，为暂停1980年代以来最快的紧缩周期做好准备。

在周三公布的通胀数据和前一天的就业数据显示工资增长仍然强劲得令人不安之后，投资者迅速消化了今年加息三次的预期。

与主要同行相比，英国的粘性通胀看起来更加严峻。在同一两个月内，德国的通货膨胀率从9.2%下降到7.8%，法国从7%下降到6.6%，欧元区从8.5%下降到6.9%，美国从6%下降到5%。

苏纳克已将今年将通货膨胀率降低一半作为他的首要任务之一，但在三个月的数据公布后，消费者价格又回到了起点。通胀现在已经连续20个月高于英国央行2%的目标。到目前为止，苏纳克政府一直支持英格兰银行，并小心翼翼地避免攻击英国的制度框架，因为他的前任利兹·特拉斯(Liz Truss)的做法造成了灾难性的后果。

但是，随着2022年通胀开始上升，英国央行一直被指责行动过于缓慢，目前处境尤为尴尬。自2021年12月以来，它已经将利率从0.1%上调至4.25%，贝利和他的同事表示，这些加息的大部分影响尚未对经济造成影响。

英国央行今年早些时候软化了其指导方针，显然希望停止——或暂停——因为现在有如此多的家庭使用固定利率抵押贷款，政策对实体经济的投入比往常慢。 相反，市场现在预计借贷成本将进一步收紧。

根据英国央行首席经济学家Huw Pill的说法，英国目前具有美国和欧元区最糟糕的特征。在俄罗斯切断向该地区的天然气出口后，它遭受了欧洲能源价格波动的冲击。

英国也是所有主要发达经济体中劳动力流失最多的国家，并且是唯一一个劳动力比大流行前减少的国家。就业率低于2019年，因长期病休假的人数比大流行前多了数十万人。沃德补充说，英国脱欧后的签证规定也增加了以前不存在的劳动力市场摩擦。

食品价格通胀是3月份数据中的重大冲击，涨幅达到创纪录的19.1%，为40多年来的最高涨幅。这抵消了因燃料价格下跌而降低的运输成本。更令人惊讶的是，根据粮农组织食品价格指数衡量的全球食品商品价格已经下降了一年。

部分原因可以用英国大型食品生产商的购买行为来解释，他们签订了长期商品合同。这意味着价格下跌不会立即影响。

像联合利华这样的食品制造商也一直在保护自己的利润。其首席执行官艾伦·乔普(Alan Jope)在1月份表示，虽然通货膨胀已见顶，但定价尚未见顶。

Jefferies消费品分析师Martin Deboo表示：“绝对价格很少会大幅下跌。“我们预计从2023年开始，消费者为产品支付的费用将比2021年高。但我们预计，较低通胀的好处将主要被更高的促销力度所抵消。”

沃德说，食品价格对3月份的通胀数据贡献了1.8个百分点，但基数效应将在6月份自动逆转，并使整体通胀下降1个百分点。

使事情进一步复杂化的是，英国的总体通胀率无法与其他国家直接比较。3月份10.1%的通胀率中约有3个百分点与能源价格有关。今年这些数字大幅下降，但在英国，每三个月重置一次的家庭能源账单所反映的很少。

沃德估计，在1月至3月欧元区通胀下降1.6个百分点中，能源价格暴跌占1.5个百分点。在英国，家庭能源价格没有变化，只是在本月初重新调整。

沃德说，在其他条件相同的情况下，新的价格上限将在下个月自动将英国通胀降低2个百分点。使用当前的能源价格，9月份的重置将使通货膨胀率再降低1个百分点。

野村首席英国和欧元区经济学家乔治巴克利表示：“总体利率之间的差异是由能源造成的。”他说，英国“目前的能源价格通胀最高。”

从剔除波动较大的食品和能源价格的核心通胀来看，英国在欧洲国家中并不是一个特例。按照这一标准，3月份物价以6.2% 的稳定速度增长，而欧元区增长率则加速至5.7%。

“事实上，它们只有0.5%的偏差，这在我看来并不意味着核心是差异的重要驱动因素，”巴克利说。

在其他条件相同的情况下，食品和能源价格的预期下跌应该会在9月之前将通胀率从10.1%降至6%左右。 对于必须在5月11日做出回应的英国央行来说，为时已晚，基础价格的粘性问题不容忽视。

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