5月发布后的总体情况是增长放缓。制造业仍然是软肋，但建筑和服务业也在失去一些动力。预计这将导致第二季度 GDP 增长在第一季度出人意料地强劲增长0.5%后明显放缓。

消费者信心复苏在 5 月稍作喘息，但仍相对稳固

消费者信心在连续四次改善后出现温和下跌，反映出个人情绪的下降抵消了经济环境的改善。这些组成部分的细分证实，消费者认为未来失业率的恶化非常有限，但越来越担心他们目前的家庭资产负债表。报告的储蓄机会下降似乎表明消费平滑仍然存在，并且恢复到与 Covid 前平均水平更一致的更高储蓄率可能不是一个快速的过程。弹性就业显然仍在发挥减震器的作用。

建筑信心减弱，但仍然很高

建筑行业开始反映两年多来推动住宅领域活动的慷慨税收激励计划的逐步取消。由于仍有大量积压订单，我们预计短期内不会出现大幅下降，但住宅领域订单和就业预期的下降表明高峰期已经结束。可以肯定的是，土木工程和专业工程的弹性订单，可能反映了使用 Recovery and Resilience European 基金产生的需求，同时可能会提供一些补偿，但我们认为来自建筑投资的整体增长推动力应该会逐渐减弱在今年剩下的时间里。

制造业确认为受订单拖累的疲软点

制造业信心在 5 月份再次回落，达到 2022 年 10 月以来的最低水平，证实该行业仍处于疲软状态。国内外订单疲软和库存略有增加正在转化为当前生产和生产预期略有疲软。在仍然高度不确定的国际背景下，工业生产不太可能在第二季度有所改善。供应链状况的持续正常化以及天然气价格跌至 30 欧元/兆瓦时以下的区域可能会为供应方提供一些安慰，但我们认为这不应被夸大。

服务是一种疲劳感的信号，在旅游部分也是如此

制造业和服务业信心之间的分歧在 5 月份并未持续。对企业服务的信心减弱，更令人惊讶的是，对旅游服务的信心减弱，足以抵消运输和信息服务的改善。但就旅游业而言，预期订单的增加表明在夏季到来之前需求有所恢复。这同样不适用于企业服务，这可能越来越多地反映出制造业领域挥之不去的弱点。尽管 5 月份出现小幅挫折，但对服务业的信心仍处于相对舒适的水平，但数据中终于出现了一些证据，表明令人惊讶的持久重新开放效应正在减速。

所有部门现在都期望不那么激进的价格设定

感知到的通货膨胀动态如何？今天的发布明确指出未来几个月将继续通货紧缩进程。5 月份所有行业的提价意向均有所下降。虽然制造商的价格已经下降了几个月，PPI 通胀的急剧下降证实了这种模式，但自 3 月以来，服务业的价格也开始出现更强劲的下跌。这对 2023 年下半年的核心通胀发展来说是个好消息。

第二季度 GDP 增长减速的可能性很大

总而言之，今天的信心报告支持这样一种观点，即意大利经济在第二季度仍可能实现 GDP 正增长，如果增速明显低于第一季度的话。服务应该被确认为一个积极的驱动力，而制造业不太可能做出贡献，尽管供应链正常化和有利的天然气价格发展对供应方产生了一些推动作用。

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