4 月份 CPI 通胀率为 8.7%，较 3 月份回落 1.4 个百分点。为什么跌了，为什么还高？

年度消费者价格指数 (CPI) 通胀率从 3 月份的 10.1% 下降至 4 月份的 8.7%。我们已经在之前的周一采访中讨论了通货膨胀是什么以及它是如何计算的，所以我将把它当作阅读。

最近的通货膨胀率下降是由住房和家庭服务（特别是天然气和电力）价格下降推动的。我们可以将此视为去年 4 月的能源增长“退出”CPI 篮子。具体来说，2022 年 4 月的住房和家庭服务通胀为 13.2%，但 2023 年 4 月为 12.3%。由于通胀是按年计算的，那么今年 4 月这一类别的价格涨幅相对于去年意味着它对整体 4 月份 CPI 通胀数据产生了负面影响。查看能源的综合指标（不仅仅是电力和天然气），可以让我们更好地了解能源价格下跌对总体 CPI 的影响程度。总体而言，2023 年 4 月能源通胀率同比下降至 10.7%，低于 2023 年 3 月的 40.5%。这个月度下降的幅度主要反映了 2022 年 4 月 52.2% 的能源价格通胀。因此，能源价格下跌可以解释为什么 4 月份 CPI 相对于 3 月份有所下降。

与此同时，CPI 篮子的其他因素相对于去年 4 月份有所上升，对 4 月份的总体通胀数据产生了积极影响，并解释了为什么通胀仍远高于英国央行 2% 的目标。例如，从 2022 年 4 月到 2023 年 4 月，食品通胀上升了 12.6 个百分点。从 3 月到 4 月，食品通胀年率仅比 3 月份 19.1% 的 45 年高点下降了 0.1 个百分点。值得注意的是，食品在 CPI 中的权重高于能源：电力、天然气和其他燃料的权重为 49/1000，而目前食品的权重为 107/1000。

显然，尽管能源价格下跌正在推动总体 CPI 通胀整体下降，但食品价格的大幅上涨部分地超过了这一点。此外，服务和非能源工业产品的通胀率稳定在 7% 左右。4 月份的高通胀似乎是食品通胀上升和服务等其他类别的持续通胀超过能源价格下跌的故事。

核心通货膨胀率升至 6.8%，为 1992 年 3 月以来的最高水平，而 NIESR 的修正平均通货膨胀率指标则超过 10%。这些措施是什么？它们告诉我们关于未来通胀的什么信息？

核心通胀和修正平均通胀是衡量潜在通胀的两个指标。换句话说，它们捕获了一些关于经济中通胀压力性质的信息。核心通胀只是“标题”CPI 水平，不包括能源、食品、酒精饮料和烟草，因为这些波动较大的项目往往会影响整体通胀率，但不一定会影响经济中的其他价格。NIESR 衡量潜在通胀的指标是“截尾均值”通胀指标，不包括 5% 的最高和最低（波动最大）价格变化。

较高的基础（核心或修整均值）通胀率表明，总体 CPI 通胀将在 2023 年表现出持续性，即比其他情况下下降得更缓慢。比较潜在通胀的不同衡量标准很有用，因为每种衡量标准都给了我们不同的见解，有助于我们了解整体通胀动态。

核心通货膨胀率从 3 月份的 6.2% 升至 4 月份的 6.8%，为 1992 年 3 月以来的最高水平。它仍然远高于 2% 的系列平均值。该指标表明，由于最初的通胀冲击，通胀压力已间接（有时称为“第二轮通胀效应”）渗透到经济的其他领域。

与此同时，NIESR 的基础通胀指标（不包括 5% 的最高和最低价格变化）从 3 月份的 9.9% 升至 4 月份的 10.2% 的系列新高。修剪均值通胀高于总体通胀表明推动总体 CPI 通胀下降的能源价格下跌是一个相当波动的价格走势。

总体而言，这些数据表明我们尚未看到英国潜在通胀压力出现有意义的转折点。这对利率意味着什么？

5 月 11 日，货币政策委员会 (MPC) 选择将银行利率上调 25 个基点，使其达到 4.50%，以将通胀率维持在 2% 的目标水平。虽然许多人认为 5 月的加息代表当前货币紧缩周期的结束，但上周三的数据表明货币政策委员会可能不得不进一步收紧货币政策。

详细说明：核心通货膨胀率目前为 6.8%，同时工资增长加快，高通胀可能已经嵌入。事实上，在过去一年中，核心 CPI 在 6% 左右波动，毫不奇怪地反映了服务和非能源工业品通胀的趋势。同样，2022 年 GDP 平减指数的年增长率为 5.4%，这是衡量国内产生的通货膨胀的一个很好的指标。货币政策委员会希望并且能够通过使用其常规货币工具回到 2% 的目标。它们平均为6%，并且还在上升，这是一个令人担忧的问题，因为这意味着可能需要比 MPC 已经收紧的货币政策更多。

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