随着月份和季度的结束，通胀数据将成为重点。据报道，美国 5 月 PCE 平减指数是目标指标。加拿大和澳大利亚公布 5 月份 CPI。欧元区公布6月CPI初值，日本公布东京6月CPI，其作用类似。除日本外，包括英国在内的其他国家都已表示货币紧缩周期将延续至下半年。尽管如此，糟糕的初步 PMI 数据让人们认为增长不佳将限制货币紧缩周期。尽管有可能，但我们更相信许多央行将冒经济衰退的风险来降低通胀。未来一周，瑞典央行在今年两次将回购利率上调50个基点并在22年下半年上调175个基点后，加息可能会放缓至25个基点。  

市场一直对美联储的强硬态度持怀疑态度，一个月前还对今年年底前的降息贴现。它虽然不情愿地改变了立场，但并没有非常认真地对待今年将适当加息两次的最新预测。期货市场隐含的年终有效利率预计接近 5.24%，而目前为 5.07-8%（自 5 月份加息以来联邦基金交易的加权平均值）。这意味着一次加息的可能性几乎为 60%。我们预计市场将（再次）转向美联储，这或许是受到另一个粘性核心 PCE 平减指数的帮助，该指数几乎没有改善。此次调整可能有助于美元延续复苏势头。 

美国：房价、新屋销售和第一季度 GDP 修正将于下周公布，但主要关注点将是个人收入、消费和平减指数。今年前四个月，名义个人消费增长近9%。但按实际价值计算，这个数字不容小觑，为 4.8%。然而，步伐设定为温和。彭博社调查的预测中值为 5 月份增长 0.2%，实际持平。需求疲软似乎是美联储政策的主要目标，因为它对供应无能为力。十月份学生贷款服务的恢复被视为最早从下个季度开始可能削弱需求的一个因素。今年个人收入平均增长 0.4%，略好于 2022 年前四个月。

在上涨过程中，美联储主席鲍威尔经常引用总体消费者物价指数(CPI)。在下跌过程中，他似乎花了更多时间谈论核心PCE平减指数。尽管美联储的目标是个人消费支出平减指数，但鲍威尔承认核心利率是反映整体走势的更好信号。彭博社调查中对 PCE 平减指数的预测中值是增长 0.1%。如果这是准确的，则意味着今年前 5 个月的通胀率几乎是 2022 年前 5 个月的一半（3.6% vs. 7.0%）。正如人们广泛认可的那样，核心步伐被证明更加活跃。彭博社调查的预测中值是核心利率上升 0.4%。假设这是准确的，5 月份的年化增速将略高于 去年 1 月至 5 月期间（约 4.8% 比 4.6%）。

6 月 22 日，美元指数跌破 102.00，创出一个月新低，但在周末前大幅回升，逼近自 5 月 31 日高点 104.70 附近以来下跌趋势的 (50%) 回撤位。该回撤目标和20日移动平均线位于103.30附近。在此上方，下一个重要图表是 103.65-75。它守住下一个回调位、20 日移动平均线和可能形成双底的衡量目标。动能指标也有所回升。 

欧元区：下周欧元区议程上有两项重要议题。首先，6月CPI初值将于本周末公布。很难比 5 月份的平淡报告做得更好。尽管欧元升值，能源价格却上涨。2022年6月，CPI上涨0.8%。有利的基数效应表明同比利率持续面临下行压力。去年10月同比增长率达到10.7%的峰值。5 月份为 6.1%，本月许多地区已跌至 5.5%-5.6%。彭博社调查项目的预测中值增加 0.2%，意味着上半年通胀年化增长率将达到 4.6%。这比我们上面提到的美国 PCE 平减指数截至 5 月份的年化利率高出 100 个基点。欧元区的改善可能会在下个月停止，但 7 月 27 日的会议上加息几乎是板上钉钉的事情（对掉期市场的信心为 90%）。争论的重点不是七月的举动，而是七月之后的举动。掉期市场对第四季度的加息相当有信心，尽管它将在 9 月和 10 月接受考验，届时 12 个月的比较将大幅下滑，因为去年 9 月和 10 月分别增长 1.2% 和 1.4% 的增幅将被回落。另外，核心利率是粘性的。3月份达到峰值，同比增长5.7%。被丢弃。另外，核心利率是粘性的。3月份达到峰值，同比增长5.7%。被丢弃。另外，核心利率是粘性的。3月份达到峰值，同比增长5.7%。 

其次，欧洲央行有近 4770 亿欧元贷款（目标长期再融资操作，TLTRO）到期。我们怀疑银行已经获得了替代融资，但这确实意味着欧洲央行资产负债表的大幅下降。市场以前已经见过这种情况（例如，3 月份以及去年 11 月和 12 月）。尽管如此，它仍占欧洲央行资产负债表的 6% 左右，占未偿 TLTRO 的近 45%。截至6月中旬，欧洲央行的资产负债表已缩减约13%。相比之下，美联储的资产负债表自去年的峰值以来已经缩减了略多于6%。作为旁白， 

6月22日，欧元短暂交投于1.10美元上方，为5月8日以来的最高水平。欧元逆转走低，周末前糟糕的PMI将其推至1.0845左右。欧元自 5 月 31 日低点（约 1.0635 美元）上升的 (50%) 回撤位约为 1.0825 美元，20 日移动平均线略低于 1.0810 美元。动能指标过度扩张，但尚未回落。风险在于，此次调整可能会使欧元兑美元汇率升至 1.0725 美元。从技术上讲，我们应该为三腿下跌做好准备。如果上周末出现第一腿，第二腿走高可能会限制在1.0900-20区域。

日本： 2023 年上半年，日本将成为 G10 中增长最快的经济体之一。日本将公布未来一周的零售销售、工业生产和就业数据。今年前四个月，零售额平均每月增长 0.5%，略高于去年同期增速的两倍。不过，4 月份下跌 1.1%，预计 5 月份将回升。1-4月工业增加值平均增长0.2%。2022 年前四个月持平。4 月份失业率为 2.6%。周期性低点为 2.4%，而此前呈上升趋势的职位与申请者比率今年已趋于平稳。最重要的高频数据点是东京 6 月 CPI。首都的通货膨胀很好地追踪了全国数据，其中有几周的滞后。尽管全国数据将于下个月下旬日本央行会议之前公布，但东京 7 月消费者物价指数 (CPI) 要到会议结束后才会公布，届时将看到更新的预测。该措施将新鲜食品和能源排除在 5 月份 3.9% 的同比增速之外，因此存在上行风险。 

货币政策分歧导致日元兑美元上周创年内新低，兑欧元和英镑创多年新低。兑瑞士法郎的汇率已跌至历史新低。日元被用作交叉头寸的空头，当多头（如欧元、英镑和澳元）被清算时，空头被补仓。这可能有助于减缓日元兑美元汇率的下跌。动能指标有所延伸，但并未转向下行，美元连续第二个交易日收于布林带上轨（~143.20日元）上方。我们建议的下一个目标是 145-146 日元区域。 

中国： 市场参与者可能会谈论PMI，但在当前背景下并不重要。官员们已经决定经济需要更多支持。投资者正在等待政府刺激措施的公布，但似乎夸大了经济的疲软程度。中国经济第一季度环比增长2.2%，为实现“约5%的目标”提供了良好的首付。彭博社调查的预测中值显示，世界第二大经济体第二季度增长1.1%。官员们并不惊慌，这些措施可能会针对受到美国影响和房地产市场影响的技术领域。 

内地市场近两个交易日休市。上周三，美元兑人民币汇率小幅跌破 7.18 元人民币。美元兑离岸人民币最终收于CNH7.1770。然而，在岸市场休市的同时，离岸人民币继续走弱。美元在周末前达到 CNH7.2285，并随着美元在北美企稳而回落至 CNH7.20。随着美元的广泛上涨，我们认为几乎没有什么可以阻止其测试去年高点（7.3275 元人民币）。  

英国：英国央行加息 50 个基点，超出预期。掉期市场预计下个月（8 月 3 日）再次加息 50 个基点的可能性约为 75%。年内还剩四次会议，市场基准利率到年底将上涨 100 个基点至 6%。由于通胀如此之高且顽固，毕竟英国央行比大多数 G10 国家更早（2021 年 12 月）开始加息，因此即将公布的数据并不重要。利率正在走高，疲软的经济数据不会阻止这一趋势，这是理想的结果。事实上，强劲的经济数据可能被投资者视为坏消息，因为它与更多的加息和更大的衰退风险是一致的。6 月 29 日发布的 5 月份消费者信用报告可以检验这一假设。考虑一下 3 月和 4 月的消费信贷增长32亿英镑。

6 月 22 日，英国央行加息 50 个基点后，英镑走软，逼近 6 月 16 日创下的 14 个月高点 1.2850 美元附近。价格稳定在1.2750 美元附近，周末前跌至近 1.2685 美元。自 5 月 5 日低点（约 1.2370 美元）以来的反弹目标（38.2%）约为 1.2665 美元。1.2600-10美元区域是5月设定的高点，也是下一个回撤目标（50%）和20日移动均线，自6月6日以来英镑从未收于该均线下方。动能指标正在转向走低。初步阻力可能在 1.2750 美元附近。

加拿大： 加拿大经济的强劲刺激了加拿大央行和投资者的变革。加拿大两年期国债收益率上周升至 4.70% 左右，为 2007 年以来最高，较 5 月中旬低点上涨逾 100 个基点。5 月份消费者物价指数 (CPI) 将于 6 月 27 日公布。整个 4 月份，其年化增长率为 6.3%，这可能有助于解释加拿大央行在经济仍保持弹性的迹象中表现出的强硬态度。尽管如此，由于去年 5 月份 1.4% 的增长率低于 12 个月的比较，因此预计 4.4% 的同比增长率将大幅下降。加拿大央行提请人们注意其基本通胀措施。中位数和修整同比指标均为 4.2%，并且截至 4 月份已连续五个月下降。 

美元汇率从5月31日的1.3650加元跌至6月22日的六个月低点1.3140加元附近。动能指标超卖，美元在周末前回升至 1.3225 加元。上周的高点接近 1.3270 加元，这可能会提供附近的阻力，但可能有可能回到 1.3335-50 加元。这对应于 6 月份跌势的 (38.2%) 回撤位和 20 日移动平均线，本月尚未收于该移动平均线上方。  一个重要的影响是，加元的交易不再像风险资产一样。过去30天汇率变化与标普500指数的相关性为年内最低（0.33），与美元指数的相关性接近年内最高（0.69）。与 WTI 变化的相关性稳定 (~0.55)。  

澳大利亚：澳大利亚央行会议纪要和令人失望的 PMI 初值相结合，导致市场下调了 7 月 4 日会议加息的可能性。期货市场的机会大约不到 30%，而一周前为 55% 左右。5月CPI报告和零售销售报告（分别为6月28日和6月29日）可能会支持我们的观点。回想一下，CPI 继 3 月份达到 6.3% 后，4 月份同比增速再次加速至 6.8%。2022年4月，CPI比前12个月上涨5.5%。4 月份零售销售停滞，5 月份就业增长强劲暗示零售销售增长。 

澳元兑美元汇率从 6 月 16 日的 0.6900 美元回落，周末前暴跌至近 0.6660 美元。它超过了本月上涨的 (50%) 回撤目标 (0.6680 美元)，并于上周收于 20 日和 200 日移动均线下方。下一个回调目标（61.8%）位于 0.6625 美元附近。动量指标转向下行，存在进一步回调的风险。澳元面临的压力来源之一可能来自兑新西兰元多头头寸的平仓。澳元兑新西兰元从5月22日创下的年内低点（1.0560新西兰元）上涨近4.7%至6月16日1.1055新西兰元附近。测试200日移动均线并逼近未来（38.2%）回撤目标周末（~NZD1.0865-75）。下一个重要的图表区域是 NZD1.08 附近，但可能有潜力走向 NZD1.07 区域。 

墨西哥：上周，智利、巴西和墨西哥央行没有改变政策利率。智利和巴西似乎可能稍微领先于墨西哥，成为第三季度而不是第四季度降息的候选国，墨西哥央行似乎在第四季度发出信号。虽然 6 月上半月整体价格和核心价格的涨幅低于预期，导致同比价格继续下降。央行希望在降息之前更接近 3% (+/-1%) 的目标。墨西哥将于 6 月 27 日公布 5 月份贸易平衡情况。今年的平均赤字略低于去年的水平（-15.8 亿美元对 -16.4 亿美元）。贸易报告并未对比索构成太大风险，但在有利的背景下却造成了太大的风险。套利交易和近岸投资似乎已广为人知并受到赞赏，因此人们开始增持头寸。而表现往往是被追逐的。当然，这也可以在几周前说出来。然而，就价格走势而言，动能指标正在上升，表明存在适当调整的空间。在第二季度，美元逆势反弹已维持在比索的一半左右。我们预计，似乎已经开始的那一件事可能会更多一些。第一个障碍可能是20日移动均线（~MXN17.3265）附近，自5月25日以来美元从未收于该均线上方。然后是MXN17.45-50阻力区域。如果这个问题能够克服，可能会刺激 MXN17.90-MXN18.00 进行更深入的调整。美元逆势上涨已维持在比索的一半左右。我们预计，似乎已经开始的那一件事可能会更多一些。第一个障碍可能是20日移动均线（~MXN17.3265）附近，自5月25日以来美元从未收于该均线上方。然后是MXN17.45-50阻力区域。如果这个问题能够克服，可能会刺激 MXN17.90-MXN18.00 进行更深入的调整。美元逆势上涨已维持在比索的一半左右。我们预计，似乎已经开始的那一件事可能会更多一些。第一个障碍可能是20日移动均线（~MXN17.3265）附近，自5月25日以来美元从未收于该均线上方。然后是MXN17.45-50阻力区域。如果这个问题能够克服，可能会刺激 MXN17.90-MXN18.00 进行更深入的修正。

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